财政增速-但11月财政收入同比增速仍回落至4.5%-吐鲁番新闻

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临界冰核证实

招商證券:財政政策「溫和但堅定。12月18日發佈的1-11月財政收支數據繼續顯示7月以來財政政策的積極性持續收斂。無論是財政支出降速,還是收入增速企穩回升,其實都反映的是資金缺口的影響。一方面收入增速遠低於之前三年,反映出減稅降費和土地出讓收入的收縮;另一方面支出增速在上半年也高於之前三年,反映出積極的政策取向。但由於資金缺口的壓力,下半年財政政策的積極程度逐漸下降。目前已有的應對措施包括提高非稅收入、通過消費稅前置穩定地方政府稅源、擴大地方政府專項債額度等。但在房地產調控在房住不炒、因城施策的總體要求之下,預計2020 年的積極財政政策仍然會是「方向堅定但力度溫和」。

【24】天風證券:《傳媒行業2020年度策略:否極泰來,共振重生》

渤海證券:外部環境仍不穩定。美國Markit製造業PMI指數小幅回落,但仍處擴張區間,消費增長動能趨緩,11月核心零售總額環比增長較10月回落0.1個百分點至0.2%,美國經濟增長動力緩慢回落的趨勢仍在延續。歐元區方面,之前有所回升的製造業PMI指數再現反覆,12月歐元區、德國和法國的製造業PMI初值分別為45.9%、43.4%和50.3%,較11月分別回落1.0、0.7和1.4個百分點,且均低於市場預期,可見歐元區內經濟擴張動能的企穩仍需政策的精心呵護。

2.經濟數據:2019年12月16日,國家統計局公布2019年11月經濟數據:2019年11月固定資產投資累計同比5.2%、前值5.2%;社會消費品零售總額11月單月同比8.0%,前值7.2%;工業增加值11月單月同比6.2%、前值4.7%。財政部12月17日公布的數據,2019年11月,全國一般公共預算收入同比增長4.5%,較上月回落3.7個百分點。

永利博网站3.熱點事件:2019年12月18日,央行開展2000億元逆回購操作,其中14天期逆回購操作利率2.65%,較前次操作下降5個基點。12月20日,人民銀行公布了12月貸款市場報價利率(LPR)。1年期、5年期LPR利率分別為4.15%和4.80%,與11月的報價持平。

【20】粵開證券:《粵開策略行業比較:TMT維持高景氣,水泥價格震蕩攀升》

永利博网站【9】渤海證券:《宏觀經濟周報:外部環境仍不穩定,國內生產意願增強》

永利博网站《首席看首席:A股投資訓練營》是如是金融研究院重點打造的A股全市場投研綜述產品,旨在用最精鍊的方式為大家梳理最完整的市場觀點,為各位投資者進行二次篩選和評價分析,力圖去偽存真,捕捉核心信息,用一篇報告幫你看懂百家觀點。

【12】山西策略:《2020年A股投資策略:逆周期穩中求進,大變革吐故納新》

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【22】招商證券:《電子行業策略觀點:把握電子行業的跨年主線》

1.熱點事件:當地時間2019年12月18日,美國眾議院依次以230:197和229:198通過針對總統特朗普的「濫用權力」和「妨礙國會調查」兩項彈劾指控,特朗普成為歷史上第三位正式遭眾議院彈劾的總統。

中信宏觀褚建芳:11月公共財政收入和支出增速同步回落,地方政府收入和支出端的壓力繼續增加。在財政收支端壓力持續的情況下,儘可能提高有限的財政資金的使用效率,進一步「提質增效」無疑成為政策破局的最佳路徑。我們預計2020年財政政策的亮點也將在三方面的「提質增效」進一步托底「穩增長」:1)增加財政資金對基建等能夠顯著帶動實體經濟增長的領域傾斜;2)撬動更多的社會資金(下調項目資本金比例、專項債充當資本金);3)緩解存量債務壓力,提高新增債務使用效率。

【17】興業證券(601377,股吧):《證券行業深度研究報告:探尋非頭部券商投行突圍之路》

永利博网站參考資料【1】廣發證券(000776,股吧)《年末財政數據暫時平淡》

【7】安信證券:《旬度經濟觀察:國內需求短期反彈,海外經濟逐步企穩》

【15】太平洋證券:《銀行業周報:中美達成第一階段貿易協議,關注板塊估值修復機會》

永利博网站【6】中信證券(600030,股吧):《2019年11月財政收支數據點評:財政壓力仍不減,需「提質增效」破局》

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【13】中信證券:《大類資產配置專題報告:明年「春季躁動」行情怎麼看?》

永利博网站【8】廣發證券:《廣發海外宏觀:全球宏觀數據周報》

永利博网站安信證券:儘管近期美國在政治層面出現擾動,但經濟數據轉好可能仍會延續。12月美國Markit製造業PMI指數52.5,較上月回落0.1個百分點,維持在較高水平;12月美國消費者信心指數99.2,連續四個月上漲,表現強勁。去年四季度以來美國經濟持續回落,這或許和聯儲過於激進的貨幣政策相關。今年以來經歷了三次降息以後,美國的利率又回到有助於經濟恢復的水平上,市場對經濟的預期開始逐步轉向樂觀,經濟數據也在不斷確認這一情況。

【2】東吳證券(601555,股吧):《11月經濟數據點評:工業生產高企回升,內外需求均有回升》

(三)科技成長股:電子、傳媒

本周報梳理了近一周眾多主流市場機構及業內大咖的核心觀點與研究成果,旨在通過多樣化的研究視角,幫大家及時把握股票投資的最新市場關注點,主要包括五個部分:宏觀經濟、市場策略、行業選擇、主題投資和個股分析。本期共匯總分析了近30家機構近一周的觀點,參考資料共32篇,全文1.4W字。

永利博网站(二)投資節奏:聚焦「中堅企業」,兼顧低估值且業績確定性的科技行業和中游製造

【16】中信建投:《銀行業:綜合化經營,大行砥礪前行》

中國銀行(601988,股吧):LPR 保持平穩,逆周期政策持續發力。第一,MLF利率持平疊加年末考核因素是LPR持平的主要原因。第二,儘管本次LPR利率與上月持平,但近期利率傳導效率有所提升。這主要表現為貨幣市場利率與LPR利率的相關性有所上升。第三,未來貨幣政策逆周期調節力度或將加大。當前經濟下行壓力加大,雖然11月份的經濟指標有所回升,但可持續性存疑,實體經濟利潤下降幅度仍在加大。預計明年年初貨幣政策將加大逆周期調節力度以應對信貸需求的上升,操作將更偏寬鬆。一是貨幣政策會更傾向於推出定向的製造業中長期融資支持政策,加強金融機構對國家重大戰略項目的支持程度,優化融資結構。二是未來貨幣政策將注重引導LPR利率,進一步推進利率市場化,促進融資成本下行。

永利博网站廣發宏觀郭磊:11月財政收入累計增速持平,單月增速低於上月。一是非稅收入基數抬升;二是稅收收入在低基數下仍然增速下降,略低於預期。稅收收入的下拉力主要為增值稅;而企業所得稅、國內消費稅邊際貢獻也均較前期轉弱;除減稅影響外,8-10月偏弱的經濟估計存在一定滯后影響。受收入端約束,公共財政支出增速處於回落區間,基建類支出繼續下行,僅環保類支出保持相對較高增速。

【19】中信建投:《建築材料行業2020年投資策略報告:周期與成長共舞》

永利博网站中信期貨:美特朗普彈劾製造業疲弱,貴金屬震蕩整理。近期貴金屬震蕩整理,COMEX  2月黃金期貨收漲0.4%,報1484.40美元/盎司。疲弱的製造業活動數據和特朗普彈劾案對價格影響有限,市場焦點向日內美國第三季度GDP數據集中。英鎊在英國央行利率決定后跌至兩周低點。英國央行昨日維持利率不變,雖然約翰遜在大選中獲勝,但仍不確定能否抵消困擾英國經濟的脫歐不確定性。結合特朗普彈劾案,短期避險需求貴金屬價格產生一定支撐。

永利博网站(二)國內宏觀:財政擴張力度減弱,LPR保持平穩,逆周期政策持續發力

【4】中金公司:《11月財政數據點評:財政擴張力度減弱》

【11】天風策略:《敬畏趨勢,論「少部分公司」牛市推動力的切換》

目  錄一、宏觀經濟(一)國際宏觀:美國政治不確定性上升,但經濟好轉勢頭有望延續

永利博网站【21】世紀證券:《國防軍工行業點評報告:山東艦服役,凸顯我國航母建造比較優勢》

首席點評:11月財政收入增速回落,支出增速降幅擴大。收支雙雙回落,財政擴張力度有所減弱。此外,最新公布的11月經濟數據整體表現略有回暖,社融增速穩定、信貸整體改善、投資持平,消費、工業生產大幅回升。本次央行下調 14天逆回購利率是對前期多輪利率下調后的跟隨降息,有利於維持逆回購操作的合理期限利差,同時引導同業負債成本下行,降低銀行負債端壓力。LPR與11月持平,保持平穩,逆周期政策持續發力。

【27】財富策略:《銀行業定期策略:金融供給側改革下,差異化求發展》

2.熱點數據:12月美國Markit綜合PMI為52.2,高於前值的52;其中製造業PMI52.5,服務業PMI52.2,12 月美國消費者信心指數99.2。12月歐元區Markit綜合PMI50.6,與前值持平,其中製造業PMI45.9,服務業PMI為52.4。

【3】恆大研究院:《點評14天逆回購利率下調:又降息了,與豬無關》

【14】中信建投:《再融資放開中小盤春天已至,行業建議重點關注檢測和在線教育板塊》

永利博网站【10】廣發證券:《2020年A股年度策略展望:價值重鳴》

永利博网站【32】中信期貨:《貴金屬策略日報:特朗普彈劾製造業疲弱,貴金屬震蕩整理》

永利博网站文 / 首席看首席工作室主理人:如是金融研究院高級研究員葛壽凈

永利博网站東吳證券:11月數據整體表現略有回暖,社融增速穩定、信貸整體改善、投資持平,消費、工業生產大幅回升。投資增速整體較穩定,盈利低位壓制製造業。2019年11月固定資產投資累計增速收於5.2%(與我們的預測值一致),1-11月製造業投資累計同比收於2.5%,增速回落0.1個百分點,符合預期。11月社零表現有所回升,社會消費品零售總額單月同比8.0%,較10月回升0.8個百分點,比預期略高。社零回升的主要原因:第一,今年宏觀數據季末抬升、季初回落特點很明顯,季中回升正常。第二,受「雙十一」的影響,11月全國網上零售額同比增長16.6%。工業生產大幅回升,年末呈樂觀趨勢。11月工業增加值收於6.2%,較10月回升1.5個百分點,大超市場預期。

【23】天風電子:《電子行業:無線耳機之後,智能手錶是下一個機會》

永利博网站廣發宏觀張靜靜:受全球貿易摩擦及其帶來的不確定性的影響,美國Markit PMI自2018年下半年以來總體呈現下降趨勢;今年7-10月份,美聯儲降息3次,合計下降75個基點,在一定程度上提升了經濟信心。往前看,近期中美貿易摩擦有所緩和,或進一步推升Markit PMI在未來幾個月走高。12月歐元區Markit綜合PMI50.6,與前值持平,目前製造業PMI已連續11個月低於榮枯線,近期略有回暖跡象,未來幾個月歐元區Markit製造業PMI或有低位企穩的可能。

中金宏觀:美國政治不確定性上升,眾議院通過對總統特朗普彈劾案。美國眾議院剛剛投票通過對總統特朗普的彈劾案,後續該提案將提交,導致大選走向不清晰,可能令2020年美國政治不確定性一定程度上升,而這對美國實體經濟也可能帶來一定抑制。雖然因為共和黨掌控參議院,但彈劾案獲得通過的概率較小,但在參議院投票之前,這一不確定性將依然存在。彈劾進展及大選走向不清晰,令美國政治風險成為 2020 年全球關注焦點。

永利博网站【28】興業證券:《建築材料行業周報:板塊估值有望提升》

1.經濟數據:財政部12月17日公布的數據,2019年11月,全國一般公共預算收入同比增長4.5%,較上月回落3.7個百分點。其中,稅收收入增速回落6.4個百分點至1.7%,連續兩個月正增長;非稅收入增速回升3.3個百分點至13%。

恆大研究院任澤平:美國兩黨政治極化,民主黨主導眾議院表決通過對特朗普的彈劾指控,但參議院由共和黨主導,本次彈劾大概率失敗。在此期間特朗普可能將更專註內政、提振經濟,中美貿易摩擦將繼續處於階段性緩和時期。美國當前經濟放緩態勢一方面源於美國當前總體處於庫存周期、產能周期共振向下階段,美聯儲降息對房地產提振有限,另一方面源於中美貿易摩擦升級對美國出口、投資帶來負面衝擊,加速美國經濟下行。彈劾事件或將導致特朗普名譽受損、支持率下降,民主黨或被冠以「政治迫害」的名聲,但美國大選不會改變美國對華遏制和強硬的現狀,兩黨有共識。

永利博网站四、主題投資:5G產業鏈、國企改革

永利博网站宏觀經濟(一)國際宏觀:美國政治不確定性上升,但經濟好轉勢頭有望延續

永利博网站【18】東莞證券:《證券行業動態點評:多重積極因素共振,券商連續放量上行》

永利博网站【30】恆大研究院:《彈劾特朗普:進展、影響及展望》

【26】華創策略:《策略專題:新形勢新階段,國企改革進行時》

永利博网站五、個股分析:招商銀行(600036,股吧)、華新水泥(600801,股吧)和環旭電子(601231,股吧)等

永利博网站【5】招商證券(600999,股吧):《2019年12月宏觀經濟政策分析月報:溫和但堅定的逆周期調節》

永利博网站首席點評:美國政治不確定性上升,眾議院通過對總統特朗普彈劾案。受全球貿易摩擦及其帶來的不確定性影響,美國Markit PMI自2018年下半年以來總體呈現下降趨勢。歐元區Markit綜合PMI近期略有回暖跡象,未來幾個月或有低位企穩的可能。今年以來經歷了三次降息后,美國利率又回到有助於經濟恢復的水平上,市場對經濟的預期開始逐步轉向樂觀。

永利博网站中金宏觀:一般公共預算收入增速放緩。11月,一般公共預算收入同比增長4.5%,較10月增速8.3%回落。其中,稅收同比增速從10月8%回落至1.7%,主要是因為企業所得稅、消費稅等稅收增速高位回落。非稅收入同比增速從10月9.7%回升至13%。財政擴張力度有所減弱。今年以來,財政赤字同比增量前高后低。11月財政赤字(一般公共預算+政府性基金)比去年同期少2682億元,同比跌幅進一步擴大。

【29】國金證券(600109,股吧):《半導體行業研究:併購增厚環旭電子業績,協同發展提升份額》

【25】國盛策略:《年度策略:流量革命,沃土生花》

永利博网站海通證券(600837,股吧)姜超:財政收入增速回落。即便去年同期基數有所走低,但11月財政收入同比增速仍回落至4.5%,其中中央收入增速(11.3%)略有回落,地方收入增速(-1.1%)受去年同期基數抬升影響而由正轉負。財政收入增速回落主要由稅收收入增速下滑所帶動。支出增速降幅擴大。11月財政支出同比增速降幅擴大至-3.4%,創17年12月以來增速新低,主因是今年財政支出進度有所前移,對當前支出形成部分透支。收支雙雙回落,經濟企穩在望。一方面,減稅降費做實做細,稅收增速再度下降帶動財政收入增速回落;另一方面,前期支出進度較快的情況下,年末支出未再加碼,穩增長的同時避免強刺激,也緩解了收支矛盾。11月經濟全面改善,而外部摩擦態勢也有所緩和,四季度經濟企穩有望,年內財政政策穩增長的壓力也有所減輕。

三、行業選擇(一)金融:銀行、證券(二)周期股:基建、地產、國防軍工

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【31】中金宏觀:《美國政治不確定性上升,眾議院通過對總統特朗普彈劾案》

永利博网站(二)國內宏觀:財政擴張力度減弱,LPR保持平穩,逆周期政策持續發力

二、市場策略(一)大勢研判:A股回升動能增強,盈利驅動有望成主導

永利博网站恆大研究院任澤平: 2019年12月18日,央行開展2000億元逆回購操作,其中14天期逆回購操作利率2.65%,較前次操作下降5個基點。這是繼央行11月下調1年期MLF利率和7天期逆回購利率后,最近 4 年來首次下調 14天期逆回購利率。面對「應對短期經濟下行壓力加大」和「防止通脹預期發散」,貨幣當局把穩增長放在了更重要的位置。本次央行下調 14天逆回購利率是對前期多輪利率下調后的跟隨降息,有利於維持逆回購操作的合理期限利差,同時引導同業負債成本下行,降低銀行負債端壓力。元旦前後、 春節前企業、 居民、 政府和金融四大部門流動性缺口大,公開市場操作「量增價減」,投放顯著放量。2020 年年初有望小幅度降准,進一步對沖季節效應,保持流動性合理充裕。

二、市場策略三、行業選擇四、主題投資:5G產業鏈、國企改革五、個股分析:招商銀行、華新水泥和環旭電子等

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